teorie dyw, FIR II UG, I semestr, Finanse przedsiębiorstw
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
//-->2014-11-17Teoria nieistotności dywidend - M. Miller i F. Modigliani- MM.Inwestorzy potrzebują gotówkilubsprzedają część akcjidomagają się większej dywidendyS-ka zwiększa wypłatę D pokrywając ten wzrost emisją nowych akcji, którychcena musi być niższa od dotychczasowych (bo musi odpowiadać ich realnejwartości)wartość rynkowa firmy zostaje rozdrobniona poprzez oddanie jej częścinowym akcjonariuszomPrzykład:firma wypłaca dywidendęfinansową z emisji nowych akcji, którejwartość jest równa ilości nowoemitowanych akcji.Wartość akcji dotychczasowychakcjonariuszy spada, a całkowita wartośćprzedsiębiorstwa pozostaje bez zmian.Następuje zmniejszenie wartości akcjidotychczasowych akcjonariuszy o sumęodpowiadającą kwocie, o którązwiększona została dywidenda.Wniosek:zmiana polityki dywidendowej nie wpływana wartość przedsiębiorstwa, czylipolitykadywidendowa jest nieistotna.Teoria „wróbla w garści”- M. Gordon i J. LintnerDywidendy są mniej ryzykowne od zysków kapitałowych, dlatego firma powinnaustalić wysoką stopę wypłat dywidend i oferować wysoką stopę dochoduz dywidendy dla maksymalizowania ceny akcji.Założenia:• znane są przyszłe przychody pieniężne inwestora (długoterminowe),• brak zewnętrznego dofinansowania spółki (kredyt, emisja nowych akcji),• wymagana stopa zwrotu jest stała,• spółka będzie istnieć w nieskończoność,• brak podatków,• stopa wzrostu spółki (g) jest stała,• stopa zwrotu jest większa od stopy wzrostu spółki (r>g),• stała polityka dywidend.12014-11-17Teoria preferencji podatkowychPowstała w latach 70. w USA, gdzie - podobnie jak w wielu innych krajacho rozwiniętych rynkach finansowych - dywidenda traktowana jestjako dochód i podlega opodatkowaniu podatkiem dochodowym.Przyczyny związane z opodatkowaniem, według których inwestorzypowinni preferować niskie wypłaty dywidend:• w wielu krajach stopa podatku od dywidend > stopa podatku od zyskówkapitałowych,• podatków od zysków kapitałowych nie płaci się dopóki akcje nie zostanąsprzedane, a wartość podatku zapłacona w przyszłości ma mniejszyefektywny koszt niż podatek zapłacony obecnie,• w niektórych krajach podatku od zysków kapitałowych można uniknąć (np.jeśli inwestor nie sprzeda akcji aż do śmierci - nie zrealizuje zysku)2
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
